Расчет ставки дисконтирования
Наши услуги > Финансовые модели
РАСЧЕТ СТАВКИ
ДИСКОНТИРОВАНИЯ
Меню раздела "Финансовое моделирование"
Примеры расчета ставки дисконтирования
Расчета ставки дисконтирования по WACC.
Один из методов расчета ставки дисконтирования - расчет на основе средневзвешенной стоимости капитала (WACC):
WACC= Re (E/V) + Rd (D/V)(1 — tc), где
Re — ставка доходности собственного (акционерного) капитала, рассчитанная с использованием модели САРМ;
E — рыночная стоимость собственного капитала (акционерного капитала);
D — рыночная стоимость заемного капитала;
Rd — ставка доходности заемного капитала компании (затраты на привлечение заемного капитала);
tc — ставка налога на прибыль.
Стоимость привлечения заемных средств в рамках рассматриваемого проекта принята равной стоимости банковской гарантии, предоставляемой в качестве обеспечения кредита Фонда Моногородов (3,5%), доля заемного капитала при этом составляет 80%.
Стоимость собственного капитала рассчитывалась кумулятивным методом, так как модель CAPM или Гордона не применима для непубличной компании и ввиду отсутствия котирующихся на рынке компаний-аналогов.
1. В качестве безрисковой ставки принимаем доходность десятилетних облигаций федерального займа – 6,5% (Данные Центрального Банка Российской Федерации https://www.cbr.ru/hd_base/zcyc_params/zcyc/) .
2. Так как компания нацелена на развитие не только на территории России, но и планирует развитие экспортных поставок в Китай, то необходимо учесть страновой риск. По оценке Асвата Дамодарана страновой риск для России составляет 2,48% (Применение показателей, рассчитанных Асватом Дамодораном, рекомендовано Внешэкономбанком).
3. Согласно прогнозам Министерства финансов, инфляция составит 4% (Прогноз Министерства экономического развития https://rg.ru/2019/09/25/minfin-zalozhil-v-biudzhet-prognoz-infliacii-na-2020-god-na-urovne-3.html)
4. Согласно «Положению об оценке эффективности инвестиционных проектов при размещении бюджета развития Российской Федерации» (утверждено Постановлением Правительства РФ №1470 от 22.11.97) премия за риск в связи с увеличением объема продаж существующей продукции, а также производство и продвижение на рынок нового продукта принимается за 13%.
Итого, стоимость собственного капитала составляет 25,98%.
Таким образом, значение ставки дисконтирования, рассчитанной на основе WACC составит 0,2*25,98%+3,5% 0,8*(1-0,2)=7,436%.
Асват Дамодоран: лекция "Основы ставки дисконтирования"
Расчет ставки дисконтирования кумулятивным методом
Ставка дисконтирования (ставка сравнения, норма дохода) — это стоимость привлеченного капитала, т.е. ставка ожидаемого дохода, при котором владелец капитала согласен инвестировать. Доходность депозитов или других ценных бумаг, инфляция и другие подобные финансовые показатели являются только косвенными данными, на основе которых можно принимать решение о приемлемом для инвестора доходе на вложенный капитал.
Оценка ставки дисконтирования кумулятивным методом определяется исходя из следующей формулы:
- d = Emin + I + r,
- где d — ставка дисконтирования (номинальная);
- Emin — минимальная реальная ставка дисконтирования;
- I — темп инфляции;
- r — коэффициент, учитывающий уровень инвестиционного риска (премия за риск).
Emin выбрана 8,5%, как средняя доходность ДГО России.
I составляет 7,7%, в соответствии с прогнозом Министерства экономического развития России.
r примем равным 14%, который взят из методики, изложенной в «Положении об оценке эффективности инвестиционных проектов при размещении бюджета развития Российской Федерации» (утверждено Постановлением Правительства РФ №1470 от 22.11.97).
В этой методике описана рекомендованная процедура определения ставки дисконтирования для анализа проекта и предложена следующая «лестница» рисковых премий:
Таблица 1 Коэффициент, учитывающий уровень инвестиционного риска
Итого: d = 8,5 + 7,7 + 14 = 30,2 %
Исходя
из проведенного расчета, ставка дисконтирования для проекта составляет 30,2%.